康冠科技(001308)：代工业务企稳 期待创新业务放量

2026-09-17 · gzgql.com

智能显示制造龙头，形成“自主品牌+高端制造”双轮模式。 公司1995 年成立，深耕智能显示31 年，产品主要包括交互平板代工、在东南亚代工黑电等，后续开创电竞屏、移动智慧屏、美妆镜、AI 交互眼镜等创新类产品和自主品牌产品。 创新类显示是当前最清晰的收入增量。 2026H1 收入10.44 亿元（+16.33%），毛利率19.02%（+2.58pct）；收入

智能显示制造龙头，形成“自主品牌+高端制造”双轮模式。 公司1995 年成立，深耕智能显示31 年，产品主要包括交互平板代工、在东南亚代工黑电等，后续开创电竞屏、移动智慧屏、美妆镜、AI 交互眼镜等创新类产品和自主品牌产品。 创新类显示是当前最清晰的收入增量。 2026H1 收入10.44 亿元（+16.33%），毛利率19.02%（+2.58pct）；收入占比升至14.74%。创新类产品增长主要来自三方面：一是公司持续扩充电竞显示器、移动智慧屏、便携屏、AI 交互眼镜等产品矩阵，2026H1 创新业务研发费用增长超过50%，占公司研发费用约32%；二是KTC、皓丽、FPD 三大自主品牌借助全球电商平台及本地渠道加快出海，创新业务已拓展至北美、东亚、欧洲等10 个国家和地区；三是核心品类进入放量阶段，2026Q1 创新类显示收入/出货量分别增长30.05%/37.12%。 智能交互显示稳健增长，海外教育数字化与AI 办公提供中期需求。 交互显示主要在教育/会议市场使用，2026H1 收入20.68 亿元（同比+3.69%），出货量+13.88%，毛利率19.56%（+1.24pct）；据DISCIEN，公司智能交互平板在生产制造型供应商中出货量全球第一，业务增长稳定。 智能电视收入企稳，盈利修复快于收入。 2026H1 收入36.34 亿元（持平），毛利率14.89%（+3.01pct）。CBU/SKD/CKD 出货、JDM/ODM/OEM/EMS合作及MTO 海外制造技术输出，共同增强小批量定制专属地化交付能力。 AI 端侧合作提供新品类期权，但仍处商业化早期。 公司以1.5 亿元认购阶跃星辰Pre-IPO 轮股份，拟推进电子白板、移动屏、美妆镜、AI 眼镜等产品升级。阶跃星辰聚焦原生多模态基础模型和端侧AI，后者提供AI 大脑，康冠科技则提供显示硬件载体，两者结合有望推动康冠终端由单一“内容呈现”升级为“感知―理解―交互―生成”入口。 毛利率逆势提升，原材料应对抓手较清晰。 2026H1 综合毛利率提升2.45pct。公司通过策略性备货、价格传导和产品结构优化对冲存储等原材料涨价；但汇兑损失、投资收益变动压低归母利润。 投资建议 看好公司“自主品牌+高端制造”双轮驱动，创新显示、品牌出海及AI 端侧产品构成中期主线。公司已投资阶跃星辰，并推进智能交互终端产品的规划研发。公司同时拟每10 股派现3.6 元，分红总额约2.53 亿元、约占当期归母净利润的80.5%，26H2 低基数，建议保持关注。 盈利预测： 收入端：我们预计26-28 年收入+1%/+5%/+4%，其中智能电视在26H1 触底持平，预计我们保守估计26-28 年收入为-5%/持平/持平；智能交互微增；创新类业务在扩渠道、扩区域、扩品类的带动下，预计26-28 年+20%/+20%/+15%。 利润端：得益于规模效应,创新业务毛利率持续提升，我们预计随着高毛利率的创新业务起量，26-28年毛利率提升； 费率参考26H1 ； 我们预计26-28 年归母利润为6.96/8.81/9.05 亿元（YOY+38%/+27%/+3%)。 我们选取同样做会议和教育可交互平板的视源股份、亿联网络作为可比公司，26 年对应PE 为15/16X，27 年对应PE 为14/14X，康冠26/27 年PE 为18/14X，康冠估值合理。 首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：海外需求与贸易政策变化、原材料及汇率波动、库存与应收账款减值、自有品牌拓展不及预期、AI 新品商业化不及预期。