2026年8月金融数据点评：社融增速重回下行通道

2026-09-16 · gzgql.com

投资要点： 跨境回流继续支撑M1 增速。8 月社融同比转为大幅少增，信贷的拖累继续加深。居民端，消费复苏乏力的背景下，居民短贷继续承压；地产销售延续低迷，居民按揭早偿压力仍然较大。对公端，制造业景气仍在收缩区间，叠加企业发债来置换贷款，加剧了信贷增长放缓。货币供应量方面，8 月M1 增速小幅反弹、M2 同比增速延续下行，出口保持强劲叠加人民币汇率走强，跨境回

投资要点： 跨境回流继续支撑M1 增速。8 月社融同比转为大幅少增，信贷的拖累继续加深。居民端，消费复苏乏力的背景下，居民短贷继续承压；地产销售延续低迷，居民按揭早偿压力仍然较大。对公端，制造业景气仍在收缩区间，叠加企业发债来置换贷款，加剧了信贷增长放缓。货币供应量方面，8 月M1 增速小幅反弹、M2 同比增速延续下行，出口保持强劲叠加人民币汇率走强，跨境回流对基础货币的补充有所增长，不过信贷需求偏弱，叠加债券收益率下行的背景下，银行资产扩张动力减弱，M2 增速整体继续回落。 信贷和社融增速或继续下行。往后看，随着8 月末房贷支持政策密集落地，9 月开始政策性金融工具加速投放，有望带动四季度委托贷款及对公中长期贷款边际改善。不过，提振居民收入和消费信心、畅通直接融资渠道，才是修复需求的关键着力点，在政策重心转向化债和防风险的背景下，年内贷款及社融增速难见明显回升。 信贷和政府债拖累社融同比转为少增。2026 年8 月，社会融资规模增量为1.66 万亿元，同比由多增转为少增9083 亿元，人民币贷款和政府债券是社融同比走弱的主要拖累，一方面，8 月对实体经济发放的人民币贷款增加552 亿元，同比少增额扩大至5701 亿元，对社融的拖累明显；另一方面，8 月政府债券净融资规模回落至1 万亿元，同比由多增转为少增3575亿元。 居民贷款保持净减少，企业中长贷同比少增。8 月人民币贷款增加600亿元，同比由多减转为少增5300 亿元。具体来看，8 月居民部门贷款减少2029 亿元，同比由少减转为多减2332 亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别减少1219 亿元和822 亿元，同比变化来看，8 月居民短贷同比由少减转为多减1324 亿元，中长贷同比多减额扩大至1022 亿元。8 月企业部门贷款增长2600 亿元，8 月企业短贷减少1600 亿元，同比由少减转为多减2300 亿元；企业中长贷增加3200 亿元，同比由少减转为少增1500 亿元；票据融资规模增长1000 亿元，同比由少增转为多增469 亿元。 社融存量和M2 增速回落，M1 同比小幅反弹。在基数略有走高的背景下，2026 年8 月M2 同比增速延续走低至7.5%，较上月回落0.2 个百分点，8 月财政性存款增加1100 亿元，同比由多增转为少增800 亿元；居民部门存款增加400 亿元，同比由少减转为少增700 亿元；企业部门存款增加2800 亿元，同比由多减转为少增197 亿元。8 月M1 增速小幅反弹至4.1%，较上月回升0.1 个百分点，M2 与M1 同比增速之差继续收窄至3.4%，指向资金活性程度边际好转。8 月末社融存量增速回落至7.2%，剔除政府债后的增速同步下行。 风险提示 政策变动调整超预期，经济恢复不及预期，历史经验失效。