农业周专题系列二十四：去化加速效果已现 继续重点推荐生猪养殖板块

2026-09-16 · gzgql.com

我们认为，本轮周期存在三大超预期要素：1、非上市养殖企业产能去化和现金流紧张超预期；2、上市养殖企业产能调控力度超预期；3、本轮周期猪价高度同样有望超预期。8 月份以来淘汰母猪屠宰量持续增加，淘汰母猪价格大幅走低，钢联8 月能繁环比为-2.94%（ 7 月为-0.6%），为本轮去化以来单月最大环比降幅；中小养殖企业现金流紧张，全行业现金流亏损周期接近历史新高

我们认为，本轮周期存在三大超预期要素：1、非上市养殖企业产能去化和现金流紧张超预期；2、上市养殖企业产能调控力度超预期；3、本轮周期猪价高度同样有望超预期。8 月份以来淘汰母猪屠宰量持续增加，淘汰母猪价格大幅走低，钢联8 月能繁环比为-2.94%（ 7 月为-0.6%），为本轮去化以来单月最大环比降幅；中小养殖企业现金流紧张，全行业现金流亏损周期接近历史新高，政策对于大型养殖集团产能调控持续加严。当前养殖板块偏低估，再次强调养殖大周期，板块仍然处于猪价和股价双底部，重点推荐：德康农牧、牧原股份、温氏股份和神农集团。 生猪养殖：仔猪价格和淘汰母猪价格低位，产能加速去化效果已现仔猪价格和淘汰母猪价格低位，生猪养殖产能去化进入全面加速阶段。截至9 月4 日全国生猪均价11.17 元/公斤，同比下降21.0%，环比上涨3.1%；截至9 月1 日7 公斤断奶仔猪价格149 元/头，同比下降54.0%，环比持平，仔猪价年内新低，且下半年为仔猪补栏淡季，仔猪价格难有反弹；截至9 月3 日淘汰母猪价格7.52 元/公斤，同比下降29.4%，环比继续走低。今年1-7 月份河南省5 家大型母猪屠宰企业屠宰量持续增长，钢联8 月能繁环比为-2.94% 7 月为-0.6%），为本轮去化以来单月最大环比降幅，去化加速效果已现。二级市场重点关注：1、上市公司何时破产重整；2、猪价何时上涨进入右侧布局。如果9 月份进入仔猪的补栏淡季出现断奶仔猪价格跌到100 元，或能够印证养殖企业资金进一步趋紧。 肉牛养殖：肉牛价格持续上涨，行业景气度持续提升截至9 月4 日，育肥公牛29.80 元/公斤，同比上涨14.5%；能繁母牛9866.67 元/头，同比-2.3%。站在当下时点，我们发现，1）国内肉牛产能显著去化，2026 年Q2 末全国牛存栏量为9557 万头，较2023 年末下降9.1%，预计全国能繁母牛去化程度更深，而补栏再出栏需2 年左右时间，近两年供应缺口将持续放大；2）2026-2028 年进口配额维持稳定，叠加海外牛价上涨产生的影响，进口补充同样受限；3）养殖户资金链紧张且信心受挫，采用“回笼现金”策略，补栏积极性有限。2027-2028 年牛肉供应缺口将进一步扩大，肉牛行业有望迎来2 年以上盈利大周期。短期来看，肉牛供应持续缩量、下半年需求呈季节性增长，牛价或有加速上涨催化。 其他农产品：地缘问题发酵或将提升农产品价格中枢地缘问题发酵以及极端天气的频发或将提升农产品价格中枢。截至9 月4 日，玉米价格同比下降2.8%，环比下降0.3%；豆粕价格同比上升7.9%，环比上涨2.8%。若地缘问题持续发酵，一方面油价持续高位带动种植成本上升；其次厄尔尼诺等极端气候影响日益显著，或扰乱全球粮食的生产。当前时点农产品价格处于历史底部区域，地缘问题和极端天气共同作用下或推动农产品价格上涨。截至9 月4 日，白羽鸡6.34 元/公斤，同比下降11.6%。2026 年初受禽流感影响法国再度暂停引种，上游引种短缺持续。此外白羽鸡苗价格上涨抑制了行业补栏积极性。 2026 年祖代鸡供给的短缺或有所收缩，因此白羽鸡产业链价格有望实现景气复苏，整体来看，今年下半年禽养殖企业仍然有望实现较好盈利，重点推荐产业链一体化龙头圣农发展。 风险提示 1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期； 2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期；3、猪肉需求短期显著下滑；4、饲料原材料价格显著上升。